隨著中國經(jīng)濟的進一步市場化，企業(yè)的風(fēng)險管理需求與日俱增，而金融衍生品市場為企業(yè)提供各種管理風(fēng)險的手段和工具。
近些年，煤焦期貨運行愈發(fā)成熟，功能發(fā)揮愈加充分，助力產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)避險，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革服務(wù)。未來，其制度也將不斷優(yōu)化，避險產(chǎn)品和工具體系進一步豐富。
煤焦期貨功能發(fā)揮充分
近日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會紀(jì)委書記張宏在2019中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會上表示：“中國焦炭、煉焦煤上市用了八年時間，動力煤上市用了六年時間。在焦炭、煤炭期貨從無到有的發(fā)展進程中，期現(xiàn)結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合、套期保值等新的概念，新的商業(yè)模式和新的經(jīng)營業(yè)態(tài)，逐漸呈現(xiàn)在我們面前，在這些新概念、新模式、新業(yè)態(tài)、新理念與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革共同推動和引導(dǎo)下，在煤、焦、鋼等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級過程中發(fā)揮著越來越明顯的作用?！?
回顧過去，大連商品交易所產(chǎn)業(yè)拓展部副總監(jiān)李華向記者介紹：“為了滿足煤焦企業(yè)避險需求，大商所在2011年推出了焦炭期貨，接著在2013年推出了焦煤期貨和鐵礦石期貨，為上下游的產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了相應(yīng)的風(fēng)險管理工具?！?
“經(jīng)過多年發(fā)展，目前大商所已成為全球最大的煤炭期貨市場。就焦炭期貨而言，其市場正在不斷發(fā)展成熟。2019年1月-7月，大商所焦炭期貨日均成交量和日均持倉量分別達到24.21萬手和18.84萬手，同比分別增長11.24%和19.77%?！崩钊A表示。
從焦炭期貨市場結(jié)構(gòu)上看，2019年上半年焦煤、焦炭法人客戶持倉占比分別為40%、33%，較去年同期分別增長1.3%、3.9%，市場結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。交割方面，焦煤、焦炭期貨的主力交割地逐漸隨著現(xiàn)貨貿(mào)易流向變化而轉(zhuǎn)移。具體來看，截至1907合約，焦煤期貨共交割40800手，折合現(xiàn)貨244.8萬噸，總交割金額22.28億元。
2017年以來，天津港交割量占比萎縮至6%，交割逐漸向唐山地區(qū)傾斜，主要交割地包括京唐港、曹妃甸港等。同時，焦炭期貨交割25730手，折合現(xiàn)貨257.3萬噸，總交割金額39.42億元。2017年以來，焦炭交割逐漸從天津港向日照港、青島港轉(zhuǎn)移，天津港交割占比下降至33%，而日照港、青島港交割占比上升至22%、17%。
大連商品交易所資深專家陳偉也對記者表示：“大商所先后于2011年和2013年上市了焦炭和焦煤期貨。煤焦品種上市時間較長，現(xiàn)貨市場變化較大，從品質(zhì)結(jié)構(gòu)、供需結(jié)構(gòu)到貿(mào)易流向均發(fā)生了變化?！?
“近年來，焦煤、焦炭、鐵礦石期現(xiàn)貨價格相關(guān)性穩(wěn)步提升，基于大商所價格的基差定價模式在鋼鐵、煤炭現(xiàn)貨貿(mào)易中逐步應(yīng)用。越來越多的企業(yè)通過參與期貨市場管理價格波動風(fēng)險，期貨功能發(fā)揮充分?！标悅ダ^續(xù)向記者介紹。
創(chuàng)新衍生工具作用大
此外，不少創(chuàng)新衍生工具也給企業(yè)帶來了實惠。
場外期權(quán)可視為一種“類保險”產(chǎn)品，可以幫助企業(yè)在管控風(fēng)險的同時保留獲得收益的權(quán)利，具有個性化程度高的特點。舉個例子，江蘇偉天化工計劃在2018年10月19日賣出1萬噸焦炭，擔(dān)心焦炭價格下跌會對銷售收入造成不利影響，因此花費121.8萬元買入了以J1901合約為標(biāo)的、執(zhí)行價格為2471元/噸的歐式看跌期權(quán)。由于到期時J1901合約價格只有2270元/噸，企業(yè)獲得了201萬元的賠付，即使扣除權(quán)利金也有79.2萬元的凈收益，為企業(yè)遠期銷售提供了價格保護。
另外，基差貿(mào)易是期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的另一種新模式?；钯Q(mào)易的發(fā)展經(jīng)歷了三個階段：第一階段是參與企業(yè)使用“期貨價格+基差”的方式定價，但自身不參與期貨市場，這樣可以提高定價透明度，降低上下游企業(yè)間的對抗性；第二階段是企業(yè)利用期貨定價的同時參與期貨市場，管理價格風(fēng)險，保證利潤水平；第三階段則是整個行業(yè)貿(mào)易模式的改變，通過基差將產(chǎn)業(yè)供需狀況層層傳導(dǎo)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間利潤的合理分配。由于在基差貿(mào)易中，基差的賣方能夠獲得穩(wěn)定的利潤，基差的買方能夠獲得靈活點價的權(quán)利，基差貿(mào)易正在得到各個行業(yè)的認(rèn)可。
在現(xiàn)實中，不少企業(yè)已經(jīng)通過參與基差貿(mào)易獲利。2018年8月29日，河鋼集團與海明集團在簽訂了焦煤的采購協(xié)議，約定河鋼集團以“焦煤1901合約價格+150元/噸”的向海明集團采購焦煤，點加權(quán)在河鋼集團一方。到2018年11月14日，1901合約價格為1330元/噸，焦煤現(xiàn)貨價格為1580元/噸。基差擴大至250元/噸。此時河鋼選擇點價，實際采購價為1480元/噸（1330+150），比當(dāng)日直接從現(xiàn)貨市場采購焦煤每噸節(jié)約了100元。
而商品互換也是一種可以用于服務(wù)實體企業(yè)的業(yè)務(wù)模式。例如，某鋼廠每季度需要采購鐵礦石1萬噸，與鐵礦石貿(mào)易商簽訂的一年期貿(mào)易合同約定每季度以季度均價作為采購結(jié)算價。此時鋼廠可以另尋互換交易商，與其簽署一個1年期的商品互換合同，約定以1萬噸鐵礦石為標(biāo)的，鋼廠每季度以400元/噸的價格向互換交易商支付固定現(xiàn)金流，而互換交易商則按每季度鐵礦石價格均價向鋼廠支付浮動現(xiàn)金流。這樣鋼廠從互換交易商處獲得的浮動現(xiàn)金流剛好彌補了現(xiàn)貨采購所支付的現(xiàn)金流，最終能夠?qū)F(xiàn)貨采購成本鎖定為固定價格。
“對于實體經(jīng)濟來說，上市的期貨品種越多樣，服務(wù)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域越廣泛。產(chǎn)業(yè)鏈的品種越豐富，產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險管理的效率越高?！崩钊A還提到，大商所今后將繼續(xù)加強新工具和新品種的研發(fā)，以拓展服務(wù)實體經(jīng)濟的領(lǐng)域。此外，大商所還將與期貨公司、銀行、券商等金融機構(gòu)加強合作，通過多種渠道和模式服務(wù)實體經(jīng)濟，為企業(yè)提供綜合性的風(fēng)險管理服務(wù)。
推進煤焦期權(quán)上市
“服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)國家戰(zhàn)略，是期貨市場的初心和使命。”大商所總經(jīng)理王鳳海在2019中國煤焦產(chǎn)業(yè)大會上表示。
實際上，在服務(wù)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)過程中，大商所初步形成了既有期貨又有期權(quán)與互換、既有場內(nèi)又有場外、既有境內(nèi)客戶又有境外客戶的多元開放發(fā)展新格局；堅持監(jiān)管與服務(wù)并重，在著力防范市場風(fēng)險基礎(chǔ)上，加大創(chuàng)新力度，持續(xù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的水平。
具體來看，為了服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大商所根據(jù)現(xiàn)貨市場發(fā)展變化，及時調(diào)整焦煤期貨合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，進一步改善期貨價格代表性，提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)的避險效率。同時，在焦煤、焦炭品種上，研究實施滾動交割制度，進一步降低企業(yè)交割成本。服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)個性化風(fēng)險管理需求方面，大商所推出商品互換業(yè)務(wù)，開展了27筆業(yè)務(wù)，累計成交名義本金近3億元。并基于焦煤焦炭期貨開發(fā)了8只商品指數(shù)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)、機構(gòu)客戶提供多樣化的風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置服務(wù)。
大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露：“下一步，大商所將加快推進焦煤、焦炭滾動交割制度落地，研究調(diào)整焦炭合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)提升市場運行質(zhì)量，不斷鞏固多元開放發(fā)展成果。同時，加快推進廢鋼、氣煤期貨和鐵礦石、焦煤、焦炭期權(quán)上市，進一步豐富避險產(chǎn)品和工具體系，不斷充實多元開放市場內(nèi)涵。此外，深化場外市場建設(shè)，上線基差交易平臺，深入實施企業(yè)風(fēng)險管理計劃，推廣商品互換、商品指數(shù)、基差貿(mào)易應(yīng)用，推動大商所市場價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能更好融入產(chǎn)業(yè)體系，不斷提升大商所期貨價格影響力和服務(wù)實體經(jīng)濟能力?！?
